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《蓬莱仙山之千真万确》

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责任编辑:张恒核心结论:①中国经济进入由大到强的新时代,结构优先,类似1980年代的美国,GDP增速换挡后波动率下降,产业结构升级加速。②中美转型期政策均从需求管理到供给改革,2018年供给侧改革重心由“三去”转向“一补”,政策向新经济倾斜。③类似美国1980年代,我国近几年高端制造、新兴服务业高速增长但比重仍低,医疗保健、信息技术、文体娱乐行业增加值仅相当于美国的20%、38%、40%,而制造业为150%。

“问题是目前信用风险依然存在,即使央行放水,注入流动性,垃圾债还是没人敢买,所以对信用债整体回暖的结论仍为时尚早。从成交情况来看,目前机构也只是增配城投债。”前述机构人士认为。“信用债回暖是否形成趋势还不确定,但对市场情绪有一定利好。之前市场上因为避险情绪很重,对信用债完全没办法增配,市场风格固定后就形成机制了,对信用债需求减弱。资管新规细则提出老产品可以投一些新资产,所以这两周信用债的需求会有增强。目前来看只能说有一定的回暖。”李奇霖告诉21世纪经济报道记者。

类似美国1980年代,我国已经进入产业结构加速优化阶段。我国经济增长正在从重速度向重质量转变,十九大报告中指出“我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段,正处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期”。近几年我国的GDP增速虽然放缓,但内部结构却在不断优化,企业盈利在改善。2016年以来我国GDP增速维持在6.7%-6.9%左右,但全部A股归属母公司净利累计同比从16Q4的5.4%回升至18Q1的14%,ROE(TTM)从9.6%回升至10.3%。进入新时代之后,宏观经济的基本面特征为经济平盈利上,微观盈利改善的动力源于产业结构优化、行业集中度提高和企业国际化加速(详见《为何新时代经济平盈利上?——借鉴日本1970-80年代》-20171027、《新时代,新牛市-20171209》等)。从结构来看,我国经济结构的变化趋势与美国1980s同样类似。2000-2010年期间,我国第三产业GDP占比从40%提升至44%,仅提高4个百分点;但在2010-2017,第三产业GDP占比从44%提高到51.6%,提高了7.6个百分点。从消费和投资角度来看,2010年以来消费的GDP占比趋势上升,从2010年的48.5%提升至2016年的53.6%,而资本形成GDP占比从47.9%降至44.2%,净出口占比从3.7%降至2.2%。

据了解,渤海人寿大股东为渤海金控投资股份有限公司(简称“渤海金控”),持有渤海人寿股份20%,渤海金控的控股股东为海航资本集团有限公司(简称“海航集团”),持有渤海金控34.91%股份,海航集团实为渤海人寿的幕后大股东。海航集团在保险板块上多有涉猎,渤海人寿、华安财险、扬子江保险经纪、海南通汇保险代理均为其收购的保险领域牌照,渤海人寿是海航集团保险版图中的重中之重。

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